En première ligne aux côtés de l'Allemagne pour appeler ses partenaires européens à se serrer la ceinture, les Pays-Bas se voient à leur tour rattrapés par la crise.

Le donneur de leçon est ébranlé. Le gouvernement de centre-droit de Mark Rutte a chuté ce lundi 23 avril, lâché par son allié d'extrême droite qui ne voulait pas tailler 14 milliards d'euros supplémentaires dans les finances publiques. Cet effort a été rendu nécessaire par une économie en bien pire forme que prévu. Retour sur la chute d'un modèle.

• Les racines de la crise: cadeau fiscal et bulle immobilière.

Les propriétaires néerlandais profitent d'exonération d'impôts particulièrement attractifs: ils peuvent déduire de leurs revenus le montant total de leur emprunt immobilier, sur 30 ans. Sans surprise, les ménages en ont largement profité et se retrouvent aujourd'hui parmi les plus endettés des pays développés, à hauteur de presque deux fois et demi leurs revenus. Conséquence de cette politique, les prix immobiliers ont été multipliés par trois entre 1992 et 2008. Le Fonds monétaire international a tiré la sonnette d'alarme en 2008, estimant que les prix étaient surévalués de 30% à l'époque. Les prix ont commencé à chuter en 2009.

• Le pouvoir d'achat recule.

Les ménages néerlandais n'ont plus le moral : ils sont de nouveau aussi pessimistes qu'au début de la crise, fin 2008. Au rayon des inquiétudes: la bulle immobilière n'en finit pas de se dégonfler. Au premier trimestre 2012, le prix moyen d'une maison a chuté de 5,8% sur un an, à 214.000 euros, et la tendance pourrait bien perdurer jusqu'en 2013. Voyant la valeur de leur propriété chuter, les ménages restreignent leur consommation. D'autant plus qu'ils s'attendent à ce que le gouvernement durcisse bientôt l'accès aux déductions d'impôts des prêts immobiliers.

Pour la deuxième année consécutive, les salaires réels, amputés par l'inflation, ont baissé d'environ 1% en 2011. La consommation n'a pas résisté et s'est rétracté, plombant la croissance (+1,2% en, 2011). D'après les économistes de BNP Paribas, le pouvoir d'achat devrait continuer à baisser jusqu'en 2015. Un malheur n'arrivant jamais seul, les exportations ont commencé, à marquer le pas l'année dernière. Là encore, la tendance pourrait bien durer: plus des trois quarts des ventes à l'étranger sont destinées à une zone euro qui se serre la ceinture. Au total, la Commission européenne évoque une récession et table sur une baisse de 0,9% de l'activité en 2012 aux Pays-Bas, contre +0,4% en France et +0,6% en Allemagne.

• Le AAA néerlandais menacé.

En bon élève modèle, le gouvernement néerlandais s'était engagé à ramener le déficit public à 3% du produit intérieur brut dès 2013 (comme pour la France). L'objectif risque de ne pas être atteint, selon Raymond van der Putten, de BNP Paribas: «Même si les élections anticipées devaient se tenir fin juin au lieu de début septembre, cela ne laissera guère le temps au futur gouvernement de redresser les finances publiques comme prévu». Si ce dernier continue la politique d'austérité: selon les sondages, l'extrême droite et la gauche de la gauche, tous les deux hostiles à la rigueur, pourraient sortir renforcés du scrutin.

L'enjeu: le maintien de la note AAA. L'agence de notation Fitch a encore menacé les Pays-Bas la semaine dernière qu'il pourrait bien leur retirer leur note prestigieuse si le budget n'était pas maîtrisé. Cette dégradation réduirait le club de plus en plus retreint des AAA de la zone euro à trois membres: le Luxembourg, la Finlande et l'Allemagne. Surtout, «la chute du gouvernement hollandais démontre que la stratégie d'austérité poussée par Berlin par ces temps de croissance faiblarde est rejetée politiquement et socialement», analysent les économistes d'Exane BNP Paribas. «Les investisseurs pourraient devenir nerveux.»

Source : leFigaro.fr  24-04-2012

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